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  • 财富管理
  • 2021年10月6日

投资者将作为收益率达到往返的地方?

近期美国国债利率的上升,究竟是对经济和收益增长信心增强的信号,还是金融状况趋紧和政策不确定性的信号?

美国国债在第三季度出现了一次“回程”,基准10年期国债收益率在接近开始时的水平——略低于1.50%。然而,今天债券收益率的上升似乎表明,金融环境趋紧,股市前景更加艰难,而不是表明投资者对经济增长前景更加乐观。

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今年早些时候,情况并非如此。由于新的财政刺激和新冠肺炎疫苗接种取得进展,推动了强劲的经济和企业利润增长,这也推动美国股市创下新高,今年第一季度10年期国债收益率还不到1%,最终收于1.74%。

然后又发生了另一个转变。许多投资者拥抱“增长恐慌”的故事随着冠状病毒Delta变种的感染人数不断上升。这引发了投资者向安全的美国国债和成长类股的双重追捧,前者将收益率拉低,后者则推高了大型科技股的价值。

美国国债收益率最近的上升标志着市场动态的又一变化。美国近期公布的新感染病例、住院病例和死亡人数数据显示,最新一波疫情最糟糕的时期已经过去,这促使一些投资者认为,市场可能会从今年早些时候的水平回升,进而可能进一步推高股市。鉴于债市发出的两个关键信号,我们对这种观点持谨慎态度,这两个信号最终可能会在今年年底前拖累股价:

  • 经通胀调整后的“实际”收益率正在上升。事实上,10年期实际利率从8月初的-1.19%的历史低点上升到10月初的-0.85%,因为投资者准备迎接美联储(Federal Reserve)收紧货币政策,尤其是考虑到最近几周美联储的语气更加强硬。
  • 在政策不确定的情况下,投资者要求更高的回报。我们的市场策略师尤其关注“期限溢价”的上升,这通常反映了债券投资者对可能的政策失误所要求的额外回报。这一以前较低至负的期限溢价最近攀升,表明债券投资者可能越来越担心,不仅是政策收紧,还包括政府国会日益增长的不确定性围绕债务上限、基础设施账单和赤字融资。

老读者都知道我们期待的是建筑利率上升带来的逆风不断上升的成本压力.更高的利率将压缩股票的估值倍数,特别是那些与低利率联系更紧密的昂贵的巨型成长型股票,并最终对广泛的被动型指数造成压力,比如以成长型股票为主的标准普尔500指数。在这种环境下,投资者应考虑转向周期性和价值型股票,并关注固定收益类的短期工具。

本文基于丽莎·沙利特(Lisa Shalett) 2021年10月4日的全球投资委员会每周报告《利率的来回旅行》(A Round Trip on Rates)。向你的摩根士丹利财manbet客户端下载务顾问索取一份副本。听的audiocast根据本报告。

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