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  • 研究
  • 2018年9月26日

2018年美国工资增长和通货膨胀

了解何自权经济学,Chetan Ayha,必须对工资增长以及如何影响全球增长,通货膨胀和企业底线。

就在今年3月,在这个周期中,工资增长依然难以捉摸。快进6个月,g3 -美国的工资增长同步加快。,欧元区和日本在三个地理位置中的多年高位。

In the U.S., average hourly wages are growing by 2.9%Y (versus an average of 2.5%Y in 2017), euro area compensation per employee is rising by 2.3%Y (1.6%Y) while cash earnings per employee in Japan are growing by 1.1%Y at a 4Q moving average (0.4%Y).

有工资终于收集了Steam,担心他们是否会担心提升通货膨胀有意义地高于中央银行的目标或挫败公司盈利能力。我的同事和我在manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究相信两个关键参数 - “正常”的工资增长和单位劳动力成本 - 表明工资增长的起点尚未成为关注的原因。但是,正如我在片刻的细节一样,我们将观看公司资产负债表的迹象。

工资增长正常化

G3的工资增长仍然低于正常水平,但差距缩小:只有当标称工资增长出现我们经验法则的正常工资增长 - 趋势劳动生产率增长加上央行的通货膨胀目标 - 冲洗溢出和企业利润压力发生。在过去的六个月中,实际和正常工资增长之间的差距分别在美国,欧元区和日本分别缩小了14bp,66bp和124bp。目前,美国,欧元区和日本的差距分别达到50bp,60bp和110bp。

最近的生产力增长的改善持有单位劳动力成本增长:单位劳动力成本(每单位产出单位衡量劳动力的平均成本,并计算为实际产出的总劳动力成本的比率)仍然低于现有峰值U.S. and Japan. In the euro area, they are approaching a nine-year high, thanks to the conclusion of recent rounds of wage negotiations, but they should moderate going forward as the impact of these negotiations drops out.

工资增长不是通货膨胀,但“正常”的差距正在缩小

资料来源:Haver Analytics,IMF,国家来源,摩根士丹利研究manbet客户端下载

权衡风险

我们如何看到从这里发展的工资动态?在我们的基础案例中,总体而言经济增长势头是持续利用率,不断上升:劳动力市场继续收紧,工资增长进一步改善。然而,我们没有有意义地投射工资增长越野水平,保持剩余的单位劳动力成本。在这一背景下,我们可以向中央银行的目标进行项目通货膨胀(以及在美国中等)的情况下,但在上方的情况下,据说通货膨胀的机会显着地超越了中央银行目标。

也就是说,我们注意到工资增长的风险可以高于正常水平,增加了单位劳动力成本和企业盈利能力的上行压力。尽管人们通常会担心潜在的通胀上行风险,但我们的看法不同。在过去的两个美国商业周期中,工资增长加速至周期高点,但核心个人消费支出价格指数(Core Personal Consumption Expenditure Price Index)并未显著高于2%Y。

我们认为对循环的挑战来自企业信用风险:单位劳动力成本的增加最终将缺乏企业盈利能力。实际利率将升级作为央行,观察工资增长正在加速,经济懈怠越来越少,继续收紧。因此,企业资产负债表中的压力可以建立并成为宏观前景的关键下行风险。

在挑战出现之前,劳动力市场有一些空间能够加强,因此我们认为这不是一种立即风险。然而,它可能在循环后面弥补,并且是我们正在观看的一个关键风险。因此,接下来的几个月的工资动态数据点将保证密切监测。

改编自manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究“星期日开始”系列(2018年9月23日)。问你的摩根士丹利代manbet客户端下载表或财务顾问用于最新的市场战略覆盖和报告。另外,更多思想