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  • 财富管理
  • 2021年2月8日

理解新经济周期的波动剧本

过去一年的市场摇摆的增加是典型的商业周期过渡,投资者可以学会沿途找到机会。

你现在可能对股市的剧烈波动有点厌倦了。近一年以来,市场波动性一直在上升。VIX指数通常被称为“恐惧指数”,衡量标准普尔500指数中股票的日隐含波动率。该指数仍高于20。自去年2月的第三周以来,新冠病毒的传播开始令全球投资者感到不安。

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鉴于即使在市场从去年春天的抛售中复苏之后,波动性仍在持续升高,一些投资者怀疑这是否表明市场发生了结构性变化,可能是社会和政治动荡,还是网上交易的普及率飙升。

我认为情况并非如此。事实上,当前关于波动性的延伸章节虽然并不常见,但却是标准衰退剧本的一个标志。过去的四次衰退在现阶段都有类似的市场动荡时期。事实上,在最近的两次衰退期间——2001年和2009年,波动率指数在20以上的交易时间甚至比我们迄今经历的还要长。

这是直观的感觉。根据定义,介绍新的商业周期,转换不可避免地导致扇形和资产类旋转,这导致波动性。

今年有什么不同

今年,对复苏的乐观和对失望的恐惧之间的拉锯似乎比以往更加尖锐,因为这次复苏依赖于一个新的因素:疫苗的推出。鉴于对疫苗分发和COVID-19新变种的有效性的担忧,我们怀疑在5月或6月之前波动性是否会有意义地消退,届时经济全面重新开放的持久性可能会更加确定。

美联储规模庞大、史无前例的货币刺激加剧了市场的波动性——但这是可以预见的。美联储的刺激计划已经将其资产负债表扩大了逾3.5万亿美元,达到近8万亿美元,这一数字还在以每月1200亿美元的速度增长。反过来,在极低的利率之上,这种流动性的慷慨,可能会鼓励一些投资者扩大杠杆和保证金债务,从而加剧每日波动性。

更波动的另一个迹象:美联储主席杰罗姆·鲍威尔的最新评论明确表示,央行更关注支持经济和对抗失业比抑制市场泡沫,使它不太可能,美联储将采取行动抑制市场波动过去的方式。

寻找机会

那么,投资者应该如何度过这段动荡时期呢?首先,我们应该注意到,主要风险指标并没有闪烁。收益率曲线已趋陡至2017年夏季以来的最高水平,这一迹象表明,投资者认为未来的经济将会扩张。此外,新兴市场和小盘股等顺周期板块和资产类别也显示出了弹性。

事实上,我们认为当前的波动可能为投资者创造了更多的机会,他们可能希望在关注基本面的同时考虑积极选股。美国劳动力市场虽然仍然疲软,但正在企稳;汽车销售正在反弹;房屋销售正在飙升,制造业复苏,通胀指标也在回升。在金融、工业、非必需消费品和能源等行业,拥有强大估值支持和周期性杠杆的优质企业应会表现出色。新的市场领导地位可能来自服务业数字化、基础设施相关支出增加和房地产繁荣的趋势。

坚持历史的教导。商业周期依然活跃,很可能产生新的赢家,而这些赢家还没有在指数中占据主导地位。

本文基于Lisa Shalett于2020年2月8日发布的全球投资委员会周报《波动性按计划进行》。请向您的财务顾问索取一份或多份副本找个顾问。听音频广播根据这份报告。

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