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  • 关于市场的思考
  • 2020年6月25日

在引爆点重新开张

艾伦·赞特纳和迈克尔·威尔逊

成绩单

在担心第二波冠状病毒感染的情况下,投资者应该如何看待美国经济复苏?

除了《对市场的看法》系列之外,美国首席经济学家Ellen Zentner翻译有时复杂的经济学世界,帮助投资者识别市场变化趋势的早期指标。

欲了解更多想法,请访问www.poney-pottok.com/ideas

事件记录

迈克·威尔逊:欢迎收看《市场思路》。我是迈克·威尔逊,摩根士丹利的首席投资官兼首席美国股票策略师。manbet客户端下载

Ellen Zentner:我是Ellen Zentner,摩根士丹利研究公司的首席美国经济学家。manbet客户端下载在本期特别节目中,我们将讨论消费者、被压抑的需求,以及这个周期可能会有什么不同。今天是5月22日,星期五,纽约早上10点。

迈克·威尔逊:嗨,艾伦。我很好奇你是如何看待这次经济衰退的。它是如此陡峭,但我们已经看到一些相当好的活动,从消费者和一些信用卡数据。那你怎么解释,那种反弹的感觉?我想第二点,你认为刺激计划会在7月左右开始逐渐减少,那时失业救济开始减少?一旦发生这种情况,我们该如何考虑消费者呢?

Ellen Zentner:所以,是的,经济衰退非常严重。你知道,到目前为止,我们已经看到大约有4000万人申请失业救济。那么,当失业这么多的时候,消费者是怎么把钱都花光的呢?嗯,我们得到了政府的大力支持,通过第一保障法案,为失业人员提供了救济金,重要的是还包括每周600美元的补助。当然,这远远超出了为人们提供食物和弥补收入损失的范围。因此,我们看到的是消费者支出急剧下降,但没有我们没有得到支持时看到的那么严重。

Ellen Zentner:好消息是,我们的支出正在增加。我们的公共政策战略家正在期待一个“关怀2.0”,如果你愿意的话,它将包括几个重要项目的扩展。这很重要,因为它为我们争取了更多的时间来进一步降低失业率,让更多的人回到劳动力市场,并减少对这些福利的需求。

迈克·威尔逊:你知道,经济衰退的另一个原因就是总是有被压抑的需求。很明显,这次我们有一些。我们认为被压抑的需求将在哪里反弹得最多?这种情况通常会持续多久?

Ellen Zentner:我们说这是一次需求冲击,而不是典型的周期性低迷。但在很多方面,这将表现得像一次典型的周期性衰退。想想那些即将续签租约或想买一辆汽车的人,他们现在已经推迟了。在这两个月的时间里,大量被压抑的需求不断增加,销量也随之增长。这正是我们的汽车分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)所看到的。而这往往是一个被压抑的需求首先显现出来的领域,那些高美元的耐用品。

Ellen Zentner最重要的是。我应该提到家庭获得的退税支票。这笔钱在大约9天内就花光了,花了很多钱。但它也推高了储蓄率,因为它将大量支出转移到了食品和非耐用品上,而在通常情况下,这些返利支票将用于家电、汽车和那些昂贵的物品。因此,这里有巨大的空间来拉低储蓄率根据这些退税支票的剩余来让人们出去消费。

迈克•威尔逊这就引出了我的最后一个问题。很明显,这是一场全球大流行,而且触发非常突然,但这意味着复苏可能也是独一无二的,下一次扩张也将是独一无二的。你对下一个扩张计划有什么看法?

Ellen Zentner:是的,我想指出一件事,这是独一无二的,如果我只关注家庭方面,在这次衰退中,资产负债表没有被拉伸。不像在2008年。事实上,家庭资产负债表总体上是健康的。所以这是这个周期的关键区别你没有增加家庭负担。所以这真的只是一个通过病毒的因素,我们可以看到一个增长的感染。你知道,不管那是明年的春天,如果马修·哈里森是对的那时我们才会有广泛可用的疫苗。但我可以告诉你,我们至少会看到在那之前的某种活动,某种程度的活动,因为有很大一部分人会说,“我不需要看到疫苗。我只需要看到人数在下降。我只是想让自己放心,如果我生病了,我们医院有能力治疗我。”这可能取决于病毒新闻和疫苗的发展以及家庭对此的感受。 But certainly when a vaccine becomes broadly available, you could see an inflection at that time, which means, you know, sluggish recovery compared with the norm until vaccine and then something that's well beyond faster than previous cycles.

Ellen Zentner:迈克,你觉得这和你的市场观点相一致吗?我的意思是,你会如何看待这个周期和过去的周期以及这个周期会有什么不同?

迈克·威尔逊:有趣的是,市场往往在事件发生前就对其进行有效贴现。但它的效率是惊人的,你知道,我们在大约一个月的时间里,忽略了整个衰退。3月份的时候,我们基本上经历了一场市场崩溃,市场出现了一个V型底部,我认为这预示着,也就是你所预期的,某种程度上的V型复苏。但就像我想到你说的,这更有可能是由消费者周期引导的复苏,然而,你知道,有时它是由资本支出引导的。我们正试图调整我们的投资组合,以从消费者的周期性复苏中获利。

迈克·威尔逊:其次,由于刺激的数量,正如你所说,它可能会在可预见的未来继续。实际上,我们可能会开始出现一些通货膨胀,我的意思不是马上,但在未来几年,市场也会开始忽略这一点。这意味着那些被高通胀杠杆化的证券也可能开始表现更好。很多这样的证券在过去的10年里都不受欢迎因为我们处于一种抑制通货膨胀的环境中。这些就是我们要考虑的事情以及我们如何配置投资组合和给客户提供建议。我认为,你知道,就像任何循环,艾伦,我们要灵活,我们要随着事情的变化改变我们的观点。但现在,这就是我们的看法。

迈克·威尔逊:艾伦,谢谢你今天抽空和我聊天。

Ellen Zentner:谢谢你,迈克。

迈克·威尔逊:谢谢你的倾听。如果你喜欢《市场上的想法》,请花点时间在苹果播客App上给我们打分和评论。它可以帮助更多的人找到节目。