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  • 财富管理
  • 2021年4月20日

不要放弃经济增长

虽然许多投资者看到了转向防御的好处,但坚持通货再膨胀交易的理由更为充分。

近几周,在连续创出新高的表面之下,美国主要股指经历了一些惊人的逆转:防御类股表现优于周期性股,大盘股表现优于小盘股,成长类股则收复了价值股的失地。与此同时,长期的财政收益率已经缓解在债券市场从艰难的第一季度反弹之际。

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一些人可能会将这些逆转解读为所谓通货再膨胀贸易结束的开始,其重点是传统上从经济扩张中受益的投资,再加上消费价格的上涨。毕竟,面对通胀数据的威胁,投资者可以将具有弹性的国债价格解读为确认上一个商业周期的长期停滞,回归“长期较低”利率和已经开始的窄幅(尽管稳健)增长。

根据这种叙述,当前盈利预期已经在大部分优惠的好消息中有关经济反弹和大流行后开放,呼吁采取更加防守,保守的投资方式,包括债券的看涨前景。我们不同意并相信投资组合的防守转变为时过早。在我们看来,最近的事件代表了暂停 - 不是反转的反射贸易。

预期更广泛、更强劲的经济增长

新商业周期的性质提供了最有力的论据通货再膨胀和增长可能比前一个周期更广泛、更强劲. 财政支出及其影响强调基础设施,将与更大的“资本深化”内在地联系在一起,即经济中每个工人的资本都在增加。通货膨胀不仅仅是暂时的,还将伴随着人口结构的改善和信贷增长的加快。在被压抑的巨大需求和过剩储蓄耗尽后,后一个因素应该开始发挥作用。

在利率方面,我们认为最近10年期国债收益率的快速下跌(从1.74%降至1.58%)是技术性的,而不是基本面的,随着收益季节的到来,空头回补和防御性对冲将扮演主要角色。事实上,强劲的经济数据一直在快速增长,通胀指标也是如此。3月份经季节性因素调整后的零售额较2月份增长9.8%,最新的生产者价格指数(ppi)同比增长4.2%,为47年来最快增速。二手车和新房的通胀数据也令人信服。

重新平衡的机会

我们认为,投资者可以利用当前通货再膨胀交易的暂停来重新平衡他们的投资组合,通货再膨胀交易的核心将是周期性和价值因素。

我们的研究表明,在高于平均水平的经济增长和通胀预期上升期间,价值投资往往优于增长投资;我们预计这两种情况将在新的商业周期中持续下去。随着盈利调整和通胀预期反弹成为催化剂,加上估值如此紧张,焦点可能会转移到合理价格的增长上,也称为GARP。

投资者应观察增长指标和通货膨胀期望,同时继续重新分离债券和股票的长期和率敏感部门,以及对亲周期性,非美国。,短期,价值和质量。

这篇文章是基于丽莎·沙利特(Lisa Shalett)4月19日发布的《全球投资委员会周报》(Global Investment Committee Weekly report),“通货再膨胀贸易尚未结束”。向你的财务顾问索要一份副本或找一位顾问。听音乐音频广播根据这份报告。

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