年中展望:市场可能即将转变

在最近的一次会议上，我参加了一个讨论有史以来最好电影的小组。《土拨鼠日》(Groundhog Day)被提到了几次，我觉得这是个奇怪的选择，并没有冒犯比尔·默里(Bill Murray)，他在剧中扮演一个脾气暴躁的电视预报员，一遍又一遍地重复同一天的生活。

然而，这个故事情节确实让我思考，金融市场似乎也陷入了类似的重演之中。自两年前英国退欧以来，我们经历过不确定性导致调整的时期，这后来被证明是买入机会。

我认为，投资者不应该因为它将永远是土拨鼠日而感到安慰。随着利率上升和货币政策收紧，今年的基本金融状况变得更具挑战性。展望未来，负面事件可能会产生更持久的影响。虽然我不建议现在采取守势，但我在6月份增持了公用事业股。我可以看到获得更多的在未来的三到六个月里是防御性的。

我的观点是，现在的市场相当理性(不迷信一只毛茸茸的大型啮齿动物)。我们对今年的预测是，我们将面临一个动荡的环境，上行空间有限。我们目前的12个月标普500目标仍为2750点。

为什么在贸易冲突、通胀上升和货币政策收紧等风险增加的情况下，市场仍保持平稳?这是因为经济增长如此强劲。企业业绩预估几乎从未如此强劲过，同时企业和消费者信心也增强了，表明对未来的乐观情绪仍占主导地位。

不过，尽管盈利强劲，但它们被较低的股票估值抵消了。今年年初，标准普尔500指数的市盈率为18倍，现在接近16.5倍。

随着年底临近，盈利增长率和积极的经济指标可能会见顶。美国的营业利润率也可能在第四季度见顶，因为减税只是一次性提振了利润。市场对增长放缓的预期是股价下跌的原因之一。看看美国、日本、欧洲和新兴市场，很难说有哪个地区的价格是错误的。

我们预计未来12个月不会出现经济衰退，但如果金融状况进一步恶化，且投资者开始担心明年获利增长减速转为直接下滑，我们可能会担心经济会出现衰退。我认为，在不考虑10年期美国国债收益率(目前为2.9%)的情况下，标准普尔500指数的预期市盈率为16倍，将获得强劲支撑。

现在担心市场情绪会发生重大变化可能还为时过早，尤其是在估值已经出现下调的情况下。我们认为，随着第三季度过后，出现这种情况的风险将会增加，因为利润和利润率的增长将在更大范围内延续。

这篇文章摘自6月版的《论市场》。问你的财务顾问如果你想看完整的报告。