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  • 研究
  • 2021年6月9日

2021年中期投资者展望:一个棘手的过渡

强劲的经济风向要求我们另辟蹊径,包括在全球寻找机会,关注不受欢迎的行业,并进行主题投资。

在一年多一点的时间里,全球经济已经反弹从有记录以来最严重的衰退之一,到可能超过疫情前轨迹的增长。经济复苏也得益于前所未有的条件,包括规模最大的财政刺激和货币宽松政策,以及历史上最高的消费者储蓄率——现在,还有可能出现重大商业投资周期。

如果宏观经济前景看起来清晰,为摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师所称的“更热更短”的周期中期过渡制定投资策略可能就绝非易事。manbet客户端下载投资者可能需要调和周期的早期时机、中期情况和昂贵的后期估值(尤其是美国股票),同时还要考虑到潜在的通胀、政策变化和更高的企业税。

“虽然具有挑战性,但这些问题并不是不可克服的,”他说安德鲁表摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨资产策略师。manbet客户端下载

然而,它们确实需要另辟蹊径。这里有5个建议可以帮助你度过中期的过渡期。

manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师已经减少了在净股票和信贷配置中的敞口

资料来源:摩根士manbet客户端下载丹利研究公司

1.仔细观察美国股票风险敞口

在最初令人兴奋的复苏之后,向周期中期的过渡通常意味着,更高的利率和较不显著的改善将与盈利和估值展开拉锯战。当前市场对每一个关键指标的周期中期过渡都进行了检查,除了一个历史上较低的估值。美国首席股票策略师表示:“周期中期的过渡通常会导致估值收缩10%至20%。迈克•威尔逊

因此,摩根士丹利(Morgmanbet客户端下载an Stanley)策略师对美国股市的权重为中性。目前他们认为美国股市可能早该出现更大范围的回调。该团队的反向观点部分基于美国联邦储备理事会(美联储,fed)承诺"长期降息",令美国股市有更多上涨空间。威尔逊表示:“我们不怀疑美联储在这方面的决心,但我们认为,这意味着以后会进一步收紧。”他补充称,投资者可能会在周期的早些时候、而不是较晚的时候消化这一点。

2.支持通货再膨胀,而不是重新开张

尽管对美国股市整体持更为谨慎的立场,但摩根士丹利策略师认为,有望从通货再膨胀中受益的板块比那些与重新开市有关的板块manbet客户端下载涨幅更大。例如,非必需消费品股的市盈率最近明显高于其历史市盈率。相比之下,银行股的估值相对接近历史低位,有望从宏观环境改善和利率可能上升中获益。

同样,由于围绕政府决策的不确定性挥之不去,医疗保健类股的估值似乎低于历史水平。然而,政策的潜在风险目前已基本为市场所知,收益可能会有所改善。“我们认为追赶式交易是非常可行的,”威尔逊说。

3.寻找欧洲市场的上行空间

manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师继续小幅增持全球股票,原因是投资者看好欧洲股市,日本股市也有小幅增持。希斯表示:“这两个地区的通胀压力较小,税收或央行政策变化的风险较小,估值也较低。”

鉴于欧洲经济复苏尚处于相对早期阶段,欧洲股市有望从全球通货再膨胀中获益。欧洲也是少数几个预计2022年GDP增长将超过2021年的地区之一。

此外,价格是合理的:股市相对便宜,今年迄今资金流入不足,意味着投资者的注意力仍集中在全球其他股市。

随着相对每股收益趋势从去年的大幅下跌中复苏,欧洲股市应该会表现出色

资料来源:摩根士丹利资本国际、IBES、manbet客户端下载摩根士丹利研究

4.考虑主题α

在任何环境下,专注于投资主题都可能是一种制胜策略,但在主要股票基准上涨有限的今天,阿尔法产生的投资想法就更加重要了。这些主题中有许多是全球性的、跨越行业和投资风格的,并受到长期变化的支持。一些例子包括:

  • 多极世界:美国和中国在关键经济领域的分歧可能会影响全球商业战略和投资格局。
  • 数据时代:每十年就会出现一个新的计算周期,使使用计算的机会增加十倍。COVID-19加速了当前周期,这不仅为科技行业,也为制造业或医疗保健行业等先进采用者提供了机会。
  • 资本支出火爆:预计企业支出将大幅增加以提振增长,这是摩根士丹利经济前景的一个支柱,其影响超出了通常的预期。manbet客户端下载这一主题与其他重大思想,包括数据、脱碳和去全球化,有着密切的联系。

5.放松信贷和抵押贷款支持证券

推高股票估值的动力,也推高了全球信贷价格。希斯表示,这一资产类别曾有过出色的表现,但在更热的周期中既昂贵又不利。

即便如此,还是有一些细微之处值得关注。例如,美国信贷可能会提供更多的机会,但也不会太远。manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)建议削减高收益债券市场中极低端的敞口。

证券化产品的估值似乎也偏高,但固定收益策略师继续增持这类产品,重点是美国和欧洲的抵押贷款债券(cdo)和商业抵押贷款支持证券(mbs)。

一个值得注意的例外是:机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)则是另一回事。随着公债收益率(殖利率)较美国公债收益率(殖利率)升至历史低位,策略师认为该板块较长期的结构性减持。

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