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  • 研究
  • 2019年6月10日

2019年中年全球宏观前景:所有眼睛贸易

为什么持续的贸易紧张局势可能会改变2019年下半年的局势?如果在贸易方面没有进展,全球增长将面临逆风。

2019年中期,贸易紧张局势是宏观前景的关键。

就在今年4月,美国和中国似乎还在就关键问题达成高层协议方面取得了进展。然而,到5月初,进展停滞,让位于双方提议的新关税和反制措施。此后,对墨西哥征收关税的提议以及美国对欧盟进口汽车征收关税的不确定性进一步给全球贸易紧张局势迅速解决的前景蒙上了阴影。现在,随着针对墨西哥的关税提议被暂停,一些进展的迹象可能正在显现。

摩根士丹利(Morgan Stanley Research)首席全球经济学家切坦•阿赫亚(Chetan Ahya)表示:“如果贸易方面没有进展,2019年剩余时间内全球增长很可能将保持当前水平。”manbet客户端下载“不幸的是,以避免对全球周期造成额外损害的方式解决这些紧张关系的窗口相对狭窄。”

在目前的基本情况下,阿赫亚和他的团队预测2019年全球经济增长3.2%,2020年增长3.4%,较2018年11月的预测有所下调。然而,在他们看来,美国和中国未能达成协议并对所有进口产品征收关税,他们认为全球衰退的风险显著增加。

2019年全球增长停滞在趋势线以下
(全球*真正的GDP增长%Y)

资料来源:哈夫尔分析,国际货币基金组织,摩根士丹利研究预测;manbet客户端下载*全球GDP包括摩根士丹利覆盖范围下的国家,真正的GDP增长是基于PPP的manbet客户端下载GDP加权平均值。

负反馈回路

在其中午展望的更新中,经济学团队指出,由于贸易徘徊的持续不确定性,由于众多传输渠道,对全球增长的影响变得更加明显。首先,关税增加了公司和消费者的成本,分别侵蚀盈利和需求。此外,关税会影响全球供应链和贸易流量。跨国公司还促进了额外费用,因为如果供应链扰乱或变得太昂贵,他们必须开发替代供应来源。

随着全球企业信心受到打击的,商业投资也是如此,这将权衡全球需求。具有全球足迹的企业也对其国际业务的增长和盈利能力下降了额外的下行压力。总之,这些传输通道创建了负面反馈循环,以及更严格的财务状况,企业信用风险和周期的环境。

最后,虽然中央银行有助于抵消贸易紧张局势的影响,但这种政策措施通常对实际经济活动产生延迟影响。

在这种环境下,以下是对2019年下半年的三个关键地区的预测:

美国增长前景

今年美国经济占逆风,包括政府关闭,股市波动,冬季极地涡流,在财务条件下极端紧缩。虽然这些短暂因素在第二季度开始褪色,但贸易紧张局势的提升现在对美国前景大幅重量。

“我们将通过直接和间接渠道看到贸易紧张局势的影响,”首席美国经济学家艾伦·雷恩纳表示。“从中国的2000亿美元的价值为25%的关税直接影响来自中国的进口量将更有限,但这些效果将通过减少企业信心和金融市场波动的间接渠道放大。”因此,她指出,较低的商业投资占他们的预测。

Zentner和她的团队将2019年国内生产总值(GDP)增长预测从2.0%上调至1.9%,预计下半年的平均国内生产总值(GDP)仅为1.6%,低于5月初公布的最初年中预测的2.0%。

该团队指出,如果数据和金融状况暗示经济低迷,美联储可能会果断行动,降息0.5个百分点——足以推动GDP增长约0.30个百分点。假设金融状况稳定——如果贸易不确定性持续到2019年第四季度,这足以抵消增长的大部分下行。

美国第四季度实际GDP增速可能放缓至1.9%
(真正的GDP增长%Y,历史和预测)

资料来源:经济分析局,摩根士丹利研究预测manbet客户端下载

中国:贸易紧张影响经济增长

今年早些时候,摩根士丹利经济学家观察到manbet客户端下载中国正在走上逐步恢复的道路,介于政策宽松措施。对贸易紧张局势的重新验证,以及关于其持续时间和影响的问题“提出了对这条恢复道路的新鲜怀疑,”中国的统计局首席中国经济学家罗宾兴说,最近的关税徒步旅行可以将中国的年度GDP调整0.3个百分点,虽然通过消费者和业务信心下降的间接影响可能更多的是一个问题。

与此同时,相当于国内生产总值(GDP) 1.75%的大规模财政刺激措施正在中国经济中发挥作用,政策制定者可能会保持他们支持增长的立场。但如果贸易紧张局势持续三到四个月,该公司对2019年中国GDP增长6.5%的基本预期可能会出现0.2个百分点的下行风险。在熊市的情况下,如果美国和中国对所有贸易商品征收关税,中国的增长可能会下滑至6%。

2019年中国GDP增长的主要驱动力和拖累

资料来源:摩根士丹利研究估计manbet客户端下载

欧洲在走钢丝

在欧洲,尽管扩张性的货币和财政政策会带来一些好处,“美国和中国之间重新出现的、可能升级的贸易摩擦仍然是一个障碍,”欧元区首席经济学家丹尼尔·安东努奇(Daniele Antonucci)说。安东努奇和他的团队预计2019年GDP增长1.2%,2020年增长1.4%,存在下行风险。

虽然该团队已经下调了对未来汽车关税可能产生的影响的预测,但其时间、幅度和通过人气渠道产生的连锁效应仍存在不确定性。更重要的是,更广泛的欧洲产品也可能在某个时候成为目标。这些因素仍可能对经济增长产生强烈的负面影响。

欧洲央行货币政策立场
(欧洲央行主要利率%,左;欧洲央行资产负债表(欧元)

政治仍然是一个未知数。安东努奇说:“最近的欧洲议会选举中,一些非传统政党获得了胜利。”不过他也指出,主流政党保留了多数席位,欧盟机构设置的制衡应该会减轻选举带来的政策影响。

由于“普遍的不确定性”,欧洲央行可能会使明年全部保持不变的速度,并继续全面宽松地减缓再投资政策。财政刺激措施越来越大,虽然还没有大。在媒介到长期期间,Antonucci还期望货币联盟的初始预算较小。

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