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  • 财富管理
  • 2020年6月8日

随着行业轮换,在市场表面下寻找新的领导者

投资者未必要追在S&P 500指数近期的涨势相反,考虑到有可能从最潜在的V型复苏中受益的周期性行业。

美国股市回报率在4月份从3月份的低谷迅速反弹后,在大约一个月的时间里保持平稳。然而,自阵亡将士纪念日(Memorial Day)那个周末以来,回报率再次飙升。标准普尔500指数过去两周上涨7%,目前距离2月份的历史高点不到6%。强劲的5月份就业报告是近期的催化剂,此外还有对美国经济早前恢复的乐观情绪,以及消费者恢复活力的令人鼓舞的迹象。

现在,我建议投资者不要急于进入标普500指数,而是关注那些可能跑赢大盘的基础行业tech-dominated指数。市场的主导地位已经转向了周期性领域,如金融和基础材料,这些领域最有可能从v型经济复苏中受益,我们认为,经济复苏现在已经更加明显。循环类股未来可能跑赢标普500指数的四个原因如下:

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  • 标准普尔500指数似乎与当前的经济脱节。对于标准普尔500种股票估值指标都非常高。例如,著名的“巴菲特指标”,这看起来相对于GDP总市值的,目前是极端最后出现在世纪之交。另外,许多周期性行业具有非常低的相对估值,因对全球经济疲软的担忧。
  • 美联储刺激是导致通胀预期上升,进而带来更高的名义利率。自3月中旬以来,衡量未来通胀水平的10年损益平衡利率已从0.5%升至1.22%。这导致了长期利率的上升。基于债券市场的重要经济指标——收益率曲线正开始趋陡,显示出投资者对未来经济增长的预期。长期利率上升通常不会支撑在标普500指数中占主导地位的成长型股,但可能对金融股有利,当短期和长期利率差距扩大时,金融股将受益。
  • 美元正显示出走软的迹象。自3月底以来,美元贸易加权指数已较峰值下跌近5%。毫无疑问,美国庞大的政策刺激一直是一个显著的积极因素。但它的长期代价是更高的债务和赤字。美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)目前正在印钞为其提供资金,由于供应大于需求,美元贬值。美元相对于其他货币的贬值可以推动全球经济增长,尤其是对新兴市场而言,因为这使它们更容易偿还美元计价的债务。美元走软也有利于美国出口商(因为它让美国商品对外国买家来说更便宜),但它给那些为自己的供应链进口零部件和材料的公司带来了阻力,其中包括许多科技公司。
  • 在这个周期中,增长的基础可能会更加广泛。过去的商业周期以缓慢的经济增长为特征,这导致投资者蜂拥进入少数表现出强劲增长的行业——主要是科技和互联网巨头。下一个周期的情况可能会大不相同,受到财政刺激的影响。与公司税削减不同,财政刺激会流向实体经济。再加上低利率,这可能会导致住房等关键领域的支出增加,而这些领域可以带动各种行业的增长。

至于标普500指数,我们的评估遗体,这将是区间震荡,在未来三至六个月。我把它盖在被评估的约束,缺乏盈利固体知名度,COVID-19的发展和脆弱的美国 - 中国关系的高端。在低端,它可能会被货币和财政刺激政策的历史最高水平的支持。

因此,投资者的机会在于谨慎地选股,因为行业领袖在指数表面之下轮换。

本文基于Lisa Shalett在2020年6月8日发布的全球投资委员会周报《行业轮转V》。问你的财务顾问要一份找到一个顾问。听audiocast根据这份报告。