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  • 研究
  • 2020年12月1日

2021年投资者战略前景:未来一年的六次外卖

在经历了一年的混乱之后,2021年的投资前景变得异常正常:相信复苏,对大多数资产来说,坚持周期早期的做法。

来自Covid-19大流行的社会和经济不确定性不会在2020年历年结束时突然消退。但是,从投资角度来看,2021年可以提供叙述 - 恢复正常的欢迎变化。

我们现在已经过渡到一个早期周期的环境,这意味着强劲的利润增长,我们认为,尽管市场最近出现了反弹,但还没有被市场消化。
安德鲁床单摩根士丹利研究公司(Morgan Stanley Reseamanbet客户端下载rch)首席跨资产策略师

“虽然仍然存在挑战,但我们认为这一全球复苏是可持续的,同步和支持的政策,遵循”正常“的衰退邮政编码,”安德鲁床单,首席交叉资产战略家给摩根士manbet客户端下载丹利研究公司(Morgan Stanley Research)。

这一展望的一个基石——包括对多项经济预估的正面调整(阅读这里的经济前景)——取决于维持始于2020年5月的v型复苏,导致2021年全球GDP增长6.4%,以及多种资产类别的价格升值。

实际上,摩根士丹manbet客户端下载利的策略师预计主要股市的收益将增长25%至30%,企业杠杆率将大幅下降——这是他们增持股票和信贷、而非增持政府债券和现金的关键因素,同时也是他们为应对美元走软而进行调整的关键因素。

尽管2020年围绕2020年的非常不寻常的情况,但这种模式以前发挥了出局。例如,在2010年,投资者质疑市场反弹的可持续性,但我们现在知道这一时期标志着长牛市的开始。

希茨说:“2010年的教训是,周期通常会胜出,我们认为这一点也适用于2021年。“简而言之,我们认为2021年股票和信贷经风险因素调整后的回报率将高于平均水平,支持两者的权重略高于平均水平。”

全球GDP、美国GDP、收益和美国杠杆的预测变化
(2020年vs. 2021年预测)

资料来源:摩根士manbet客户端下载丹利研究预测。注:我们在这里显示的是实际GDP和整体通胀率。

典型的周期早期剧本的一个例外是时机。“通常情况下,不确定性会随着时间的推移而上升,但今天,我们对6- 12个月的信心高于对3个月的信心,”Sheets说。他补充说,短期内,市场仍需要应对围绕COVID-19、财政刺激以及1月初美国参议院决选是否会导致的不确定性统一政府还是保持分裂政府的现状

以下是2021年投资前景的六条关键的外卖。

全球收益将大幅增长

在一年前的展望中,摩根士丹利策略师表达了对周期后期经济背景manbet客户端下载和估值上升的担忧,这两件事都预示着他们对低于市场普遍预期的收益和个位数的股票回报的预期。

今天的情况完全不同了。“我们现在已经过渡到一个早期周期的环境,这意味着强劲的利润增长,我们认为,尽管市场最近出现反弹,但还没有被市场消化,”希茨说。

该战略小组预测2021年的地区每股增长率为25%至30%,尽管他们看到发达市场中的两位数回报的最大潜力。

在美国公司中,首席美国股票策略师威尔逊(Mike Wilson)说,利润增长最初可能来自收入的改善,利润率的提高是主要原因。威尔逊表示:“如果再加上额外的财政刺激和企业重新开业,我们认为盈利增长可能是爆炸性的,令人意外的。”他预计,到2021年底,标准普尔500指数可能达到3900点。

manbet客户端下载摩根士丹利策略师期望在2021年所有地区的每股收益增长中恢复强劲恢复

资料来源:摩根斯manbet客户端下载坦利研究预测

2 .估值合理但不均衡

与2010年相似的是,随着经济衰退后的反弹,市场将进入2021年。这就提出了一个永恒的问题,股票价格是否已经烤收益改进,但分析师指出,全球股票估值看起来合理的许多措施,包括相对于历史波动率风险溢价和摩根士丹利资本国际世界指数相对全球采购经理人指数,制造业活动的关键指标。

此外,COVID-19病例和地缘政治不确定性似乎正在削弱投资者情绪。希茨表示:“这表明,我们所预测的强劲增长前景没有完全反映在股市的价格中。”

虽然盈利增长应持续升高,但估值显得不均匀。例如,欧洲和日本的股票已经踩到了五年的水,而美国小帽子和新兴市场已经完成了三年。从2010年出来的表格亮点,美国小帽股差点翻了一倍,标准普尔500指数率几乎翻了一番。换句话说,开始估值是关键。

风险调整估值现在可能是合理的
风险溢价(bp)

资料来源:彭博社、摩根士丹利研究;manbet客户端下载注意:对于股票,我们展示了我们的长期预期风险溢价预测,并为您提供损失调整的传播。10Y Vol是每月回报的卷。虚线显示标准普尔500指数的年度返回与UST 10Y,自1929年以来,相对于于同期的每月回报率。

#3遵循早期循环剧本

与他们的观点保持这种循环将相对“正常”,策略家倾向于相信恢复并赞有早期循环表现者。“出于经济衰退,我们认为它需要购买最低期望的股票,”床单。

这意味着持有小型股而非大型股。小公司通常是走出衰退的领头羊,额外的财政刺激措施可能对小公司更有帮助。早期周期的playbook还青睐高质量的周期性股票,如美国和欧洲的金融、材料和受COVID-19封锁影响严重的领域,如旅游和休闲。

拥有“周期性”现在可能是便宜的
“周期性”估值(15百分位数)

资料来源:彭博社、摩根士丹利研究;manbet客户端下载注:商品外汇这里是澳元、加元和NOKE对美元的15年平均百分位数。

#4欧洲(最后)准备反弹

在去年的展望中,策略家指出,欧洲,长期以来,被设置为扭转。然后Covid-19向自20世纪80年代以来,欧洲大部分欧洲都送到了锁上,导致欧洲相对表现最糟糕的一年。

当欧洲继续应对流感大流行,去年的表现不佳,加上强劲的基本面和政策支持,可以设置欧洲明年一个强大的“反弹”,甚至到2022年——首席欧洲股票策略师Graham Secker说,他的团队预测欧洲平均每股收益增长30%在2021年和2022年的20%。

manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师预测,未来12个月,所有发达市场的股票回报率都将强劲

指数 时价 新目标价格
2021年12月
(从当前水平计算%)
旧目标价格
2021年6月
(从当前水平计算%)
公牛 基地 公牛 基地
标准普尔500指数 3537 4175 3900 3375. 3700. 3350 2900
18% 10% -5% 5% -5% -18%
MSCI欧洲 1562年 1870年 1730 1410. 1810 1580 1280
20% 11% -10% 16% 1% -18%
Topix. 1726 2000 1870年 1300 1830 1550. 1200.
16% 8% -25% 6% -10% -30%
摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场 1182 1400. 1250 900 1300 1000 790.
18% 6% -24% 10% -15% -33%
资料来源:Effset,Morgamanbet客户端下载n Stanley Research预测

#5追求收益并非难事

在2020年期间,本已疲弱的企业基本面似乎变得更弱,企业以前所未有的速度开发债券市场。不过,美国和欧洲债券发行的激增反映出企业在采取防御措施——它们希望有充足的流动性,以防情况恶化。

然而,随着经济背景和盈利前景的改善,许多发行人可以利用这些现金来偿还债务,提高自己的信用评级。出于这个原因,策略师在所有地区都倾向于选择高收益公司而非投资级公司,他们认为,随着信贷息差收紧,超额收益将达到或超过历史平均水平。

在证券化信贷中,策略师要求持有持续V形恢复和关键美国的持续恢复和关键U.S.持续到2023年的持续V形恢复和关键的危险。

#6其他资产类别的混合袋

虽然股票和信贷的早期循环剧本相当简单,但其他主要资产课程的前景是对细致的。例如,商品价格往往升高在恢复的早期阶段,但策略家认为这种实力将被返回并具有高散发性。

以石油为例,石油往往是经济周期早期的教科书主题。这一次,许多因素促使摩根士丹利决定将大宗商品转手,转而购买期权。manbet客户端下载另一方面,铜价则是另一种情况,摩根士丹利(Morgan Stanley)金属分析师认为,铜价“为202manbet客户端下载1年的牛市做好了所有准备”。

对于更多摩根士丹利manbet客户端下载研究关于全球战略,问问你在摩根士丹利的代表manbet客户端下载财务顾问完整报告题为“2021年全球战略展望:对复苏保持信心”(2020年11月15日)。另外,更多的的想法来自摩根士manbet客户端下载丹利的思想领袖。