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  • 研究
  • 2019年12月13日

全球战略前景:在2020年排序循环

在2020年投资将意味着应对不均衡的全球复苏和不均衡的估值。以下是未来一年的七个关键投资主题。

乍一看,2020年的投资前景应该很简单。manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家相信同时缓解贸易紧张局势和货币政策将为全球经济提供一个后期周期的提振。他们预测明年全球GDP将增长3.2%,2021年将增长3.5%。

“循环循环”策略意味着在更具价值的市场中具有更具侵略性的市场,在具有更少的房间的昂贵市场上具有早期循环,更加防守。

事实上,许多市场的高估值、不同的区域周期以及依赖贸易谈判持续进展的复苏扭曲了这一局面。”我们认为,2020年将是一个不平衡的全球复苏,与不平衡的估值相冲突,”他说Andrew Sheets,首席跨资产策略师.“因此,确定周期的顺序是我们未来一年的主要主题。”

这种“周期排序”策略意味着在价值较高且周期提前上行的市场更具进取性,而在运行空间较小的高价市场更具防御性。这也意味着保持灵活性。”这一前景可能会因关税决定而发生重大变化,这一事实表明,可能需要超高水平的灵活性,”Sheets补充道。

在摩根manbet客户端下载士丹利(Morgan Stanley)的《2020年全球战略展望》(2020 Global Strategy Outlook)中,Sheets和他的同事展望了全球所有资产类别,强调了未来一年的最佳相对估值。

大规则地说,美国风险资产已经很有价值,但有机会低于该指数,以及世界各地的地区和资产课程。这是2020年的七个关键主题。

主要市场的实际预期回报率仍然很低
(10年实际预期收益)

资料来源:彭博,Msci,rimes,摩根士丹利研究;manbet客户端下载注意:LT AVG = 20年平均值

1-美国股市:遵循基本面

在美国,基本面将最终决定2020年的市场结果。“在过去两年中,货币政策压倒了基本面,”他说迈克尔·威尔逊,首席投资长和首席美国股票策略师. 由于预计美联储将保持利率稳定,估值就更有意义了。

投资者应该在款式和部门之间观看旋转的投资者而不是拴住他们的货车。“我们预计市场之间的摇摆不佳的市场和贸易紧张局势和选举的防御性和贸易的发展,”威尔逊表示,他的团队超重消费钉,财务和公用事业。“在任何一种情况下,我们认为成长股可以是相对失败者作为拥挤的资金来源。“

对于美国股市的收益,我们仍然是最低于共识的
(2020年12月每股收益增长预测,%)

数据来源:Datastream, FactSet, Mormanbet客户端下载gan Stanley Research预测

日本:转机故事

manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师们依然如此看涨日本,它们在全球股市中称为最公认的转变故事。虽然日本的增长仍然受到公司经济学家的挑战,但令人信服的估值和改善股权的回报可以加起来基准东京股票价格指数或Topix的9%Upside

3 .新兴市场:收益上升

2019年贸易紧张和关税对许多新兴市场难以实现,而是一个更好的Ex-U.S。全球增长前景可能会改变这种叙述。对于2020年,Garner和他的团队已经向EM股票的立场从超重到平等的重量。“EM股票在全球经济再加速期和美国弱势期间,众所周常会更好地表现更好。因此,我们的收益预测建议在2020年增长12%。“

Garner还将韩国升级到平等重量的超重,作为全球增长的周期性上升和亚洲/ em升级信息技术的经典比赛。

4 - 欧洲:扩展倍数

收益是股票市场的主要驱动力,但倍数也是——投资者愿意为收益支付多少钱。长期以来,欧洲一直不受全球投资者的喜爱和低估,但这一趋势有望在明年扭转。

欧洲是唯一一个策略师认为股市将实现倍数扩张的市场。包括英国脱欧不确定性降低、远离负收益债券的资产配置决定以及与欧洲指数挂钩的全球投资者基础等几个因素,都可能提振对欧洲股市的需求。

首席欧洲股市策略师格雷厄姆·塞克(Graham Secker)表示:“在连续85周的1500亿美元资金外流之后,我们刚刚开始看到一些资金回流到该地区。”他的团队正在增持价值,包括汽车、银行、矿商和英国小型股我们认为,投资者的仓位仍然严重不足。”

5-政府债券:分歧路径

虽然世界各地的央行正在同时缓解货币政策,但全球债券市场可能会在未来一年中发散。

简而言之,策略师认为美国和日本国债的表现将好于英国国债和德国国债。当然,美国总统大选可能会颠覆这一前景。“利率市场具有前瞻性,”利率策略全球主管Matthew Hornbach说。“对大选可能产生的政策的预期,将影响国债收益率的演变。”

6 -学分:交错循环转弯

策略师们表示,2019年结束时,全球信贷市场有望创下本周期的最高回报,但这条路并不平坦。1月份占投资级超额回报的三分之一,占美国高收益回报的近70%。

展望未来,投资者应该预计会出现更多分歧。在发达市场中,信贷前景因地区、行业和质量而大相径庭。

随着全球投资者重返新兴市场,新兴市场债券今年上半年可能会有一个强劲的开局。与之前的判断一致,跨资产策略师建议卖出美元,买入新兴市场的固定收益资产。新兴市场固定收益策略(EM Fixed Income Strategy)主管詹姆斯•洛德(James Lord)表示:“由于货币收益加上利差驱动回报,我们认为本币债券的表现略好。”“乐观思考,但不要变得贪婪。”

本币债券可能跑赢大盘

资料来源:摩根士manbet客户端下载丹利研究预测;注:截至2019年11月13日

7-商品:关注过剩

转向商品,一个共同的主题是过于一切。在能源中,策略家在石油市场中看到了一个不稳定的平衡,欧佩克明年将额外的供应削减,以使石油约60美元。这是天然气的类似故事,供应充足,需求柔软,暗示很少。

在贱金属中,铜的基本面最为强劲,2020年价格可能上涨7%。随着美中贸易协议的进展,投资者对这一对冲措施的兴趣有所减轻,黄金最近有所回落。策略师预计,该指数将保持在目前1500美元的区间内。

摩根士丹利的更多信manbet客户端下载息研究关于全球战略,请咨询您的摩根士丹利代表或manbet客户端下载财务顾问完整报告“2020年全球战略展望:周期排序”(2019年11月17日)。还有,更多思想来自摩根士manbet客户端下载丹利的思想领袖。