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  • 研究
  • 2020年7月1日

2020年半年度投资展望:非常时期,常规剧本

虽然2020无疑是出色的,摩根士丹利策略师认为,一个新的周期开始和恢复可能是更“正常”manbet客户端下载比投资者预期。

迄今为止2020年已经什么,但正常的。COVID-19创造了一个全球性的健康危机,颠覆了贸易,停止旅行和多局限于世界人口的家园。现在,经济的重新开放引起了人们对什么构成了新的问题,“新常态“。

“再加上一个美国选举季节,暗流涌动全球贸易紧张关系,商品市场和社会动荡不稳,并且似乎有理由吐了一个人的手,说,旧的规则或框架不再适用,”说摩根士丹利(Morgan Stmanbet客户端下载anley)首席跨资产策略师蒂斯(Andrew Sheets)说。“我们不同意。”

虽然过去的四个月是不同寻常的,但Sheets和他的战略同事们相信一个新的周期已经开始——而且尽管历史环境如此,复苏可能比投资者预期的更“正常”。

这种前景一致manbet客户端下载摩根士丹利的一个V型复苏宏观经济预测在美国,全球国内生产总值(gdp)将在2021年初转为正增长,全年增长3%。

manbet客户端下载摩根士丹利的经济学家预计比2008年全球金融危机期间更快的恢复
(全球实际GDP;危机前水平= 100)

来源:Haver Analytics(分析),摩根manbet客户端下载士丹利研究部预测

基于这种观点,摩根士丹利(Morgan Stamanbet客户端下载nley)策略师已全面上调了他们的基本股市目标,预计到2021年6月标准普尔500指数将上涨12%,摩根士丹利资本国际欧洲指数(MSCI Europe)将实现10%的回报率。在日本,东证指数(Topix)在未来12个月可能仅下跌2%,而摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)目前预计将下跌7%,而此前的跌幅为19%。

报告预计,未来12个月,股市和信贷市场整体可能小幅走高或收紧,但更引人注目的机会可能在于传统的早期周期循环:小型股和周期性的美国股票;其他发达市场的价值型股票;再加上更高的收益率、更陡峭的曲线、更弱的美元和更低的波动性。

尽管《华尔街日报》指出,摩根士丹利的预测已将美国manbet客户端下载夏季冠状病毒病例激增考虑在内,但鉴于疫情的不可预测性以及对消费者市场心理的影响,冠状病毒感染的路径仍将是任何展望的风险因素。

manbet客户端下载摩根士丹利策略师看到最多的V形轮廓的美国财报,欧洲排名第二,通过财政支持和相对较高的曝光周期性驱动

资料来源:IBES,FactSet的数据,摩根manbet客户端下载士丹利研究部

拥抱周期性的美国资产

在他们的宏观经济前景,摩根士丹利的经济学家指出,manbet客户端下载美国经济在四月触底,开始在五月恢复,并已获得了动力六月。这标志着美国最短的衰退记录,可以追溯到20世纪20年代。

与此同时,美国股市正处于新一轮牛市的早期阶段迈克·威尔逊,美国首席股票策略师及首席投资官。市场在六月初修正逾期,很可能会带来更大的下行压力,他补充说,但它看起来健康,可以提供买入机会。

近期前景并不因每股收益份额的预期急剧变化。相反,更新后的股票回报率反映目标价的市盈率(P / E)的整数倍的改进和另一六个月强劲的盈利复苏。“上槽收益高的倍数是相当普遍的,”威尔逊,他的研究小组预计盈利在2021年反弹20%说。

尽管如此,涨幅最大的可能将是规模较小的公司和周期性较强的公司。“经济衰退和大规模经济冲击往往会带来风格和宏观经济因素的轮换,我们认为这次也不例外,”威尔逊补充道。“投资者最初寻求防御性更强的股票,以寻求安全,但随着经济复苏,他们转向更具周期性的市场口袋。”

在行业层面,美国战略团队增持了金融、工业、材料和医疗保健类股;他们对科技、主食和公用事业的投资比重偏低。

价值型股和小型股在复苏中往往表现更好,
而低Vol通常是最受惩罚的

(1990-2010年经济衰退后复苏中股本因素的平均表现)

资料来源:IBES,FactSet的数据,摩根manbet客户端下载士丹利研究部

一些明显的例外

展望超越美国股市,摩根士丹利的策略师都比较manbet客户端下载欧洲股市上扬,特别是价值的品牌之一。他们对区域年中剧本建议超权重金融,材料和工具;它要求更轻分配到主食,能源和奢侈品股票。

新兴市场的股票,然而,一个值得注意的例外。当他们按照以往两次经济衰退早周期的赢家,“我们认为这个时间可能会在新兴市场更为严重受损是不同的,与企业的盈利能力,说:”表。同样是商品,如石油,铝和真铁矿石,这历来是早周期的赢家,但可以围绕着落后这段时间,由于供应和/或需求的挑战。

在固定收益,信贷投资者可以做的更好,以专注于高收益和证券化债务,而不是受灾最严重的信用评级光谱的中间。选择收益率较高的新兴市场,同时,可以看到显著收紧。

战略家们对政府债券较少看好:在美国,他们期望收益率在1.5%走高,10年期国债截至2021年由于经济的快速恢复,风险资产和预期强劲性能更是供应。

有信任的理由,但要核实

投资者应注意,这个周期可能是比较正常的比他们所料,但他们还需要验证,贸易,政策和流行病不敲这些条件偏离航向。虽然新COVID-19案件在美国风起云涌,似乎伤亡率已经下降。卫生系统似乎也能够更好地应对新的感染比第一波期间。

美国选举和贸易紧张也可能会破坏早周期轨迹。从历史上看,美国股市已经看到了未来竞争的总统选举三个月低于平均水平的回报。有趣的是,总统候选人可能对美国与中国的贸易紧张关系相似的看法;这就提出了相关的风险,因为大选在即。

财政政策是另一个通配符。manbet客户端下载摩根士丹利的基本情况假设美国将推出经济刺激额外1万亿$今年夏天,而欧盟将在750十亿€回收基金达成一致。“失败或任一,更广泛地说,朝紧缩过早移回将是一个重大风险,稀释说:”表。

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