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  • 研究
  • 2018年7月19日

早期喂食收紧?

美联储一直在稳步缩小其资产负债表,并从经济中懈怠。但根据摩根士丹利的固定收入战略家,manbet客户端下载这个规范化过程可能会比预期更早结束。

去年年底,联邦储备开始采取措施逐步缩小其资产负债表,在金融危机将其施加在债券购买狂欢之后,逐渐缩小到45万亿美元。现在,如此正常化正在进行 - 也被称为定量宽松的结束 - 许多市场观察者假设美联储将继续进行该课程以可预见的未来。

虽然更大的美联储资产负债表最终可能会对危险资产提供良好的展示,但迄今为止,信贷可能无法达到2019年底。

摩根士丹利研究的经济学家和固定收益战略师有一个不同的观点。manbet客户端下载

最近的一份报告manbet客户端下载摩根士丹利研究发现为了保持有效的联邦基金利率 - 利率银行将其他银行收取贷款 - 在其25个基点目标范围内,美联储可能需要缩短其收紧,而不是预期的收紧。“我们认为,美联储将于2019年9月停止其资产负债表的正常化,并于2020年开始迅速增长,”摩根士丹利研究的全球利率战略马太福···赫恩巴赫说。manbet客户端下载

虽然正常化的初期可能会对金融市场产生影响,但即时影响将是10年届财政部的较低利率。因此,摩根士丹利的战略家将预manbet客户端下载测到2018年末年底将其预测降至2.75%,并在2019年中期,倒置收益率曲线为2.5%。

但是,这并不意味着风险资产的牛市将继续。“我们仍然希望财务状况收紧到2019年,”霍恩巴赫说。

Soma Portfolio规模的投影假设2019年9月
结束资产负债表规范化(基本情况)

资料来源:摩根士manbet客户端下载丹利研究预测

了解新规范

As most investors know all too well, in 2008 the Fed began buying U.S. Treasuries and agency MBS—which are mortgage-backed securities from government-sponsored enterprises Ginnie Mae, Fannie Mae and Freddie Mac—in an effort to stave off a collapse of the financial system. As a result of such quantitative easing, the Fed's System Open Market Account (SOMA) swelled from less than $1 trillion to $4.5 trillion. The SOMA portfolio acts as collateral for currency in circulation and provides liquidity in the event of an emergency.

多年来,通过再投资成熟证券的收益,美联储保持了其资产负债表的规模。但是,2017年9月下旬,它开始实施一个计划,以减少资产负债表不再替代其投资组合的证券。

虽然美联储一直小心传达其占用懈怠的计划,但它没有明确地说是什么构成正常资产负债表。“虽然美联储资产负债表的最佳规模的指导原则非常清晰 - 它将持有”没有更多的证券,而是有效地实施货币政策的必要条件 - 其最终规模已经未知“,”摩根士丹利固定的收入战略家说manbet客户端下载萨姆·埃尔格林。“最大的决定因素是对储备的需求。”

令人惊讶的早期结束

美联储可以通过筹集和降低联邦基金利率,并通过在其SOMA组合中购买或销售证券来收紧货币政策。

摩根士丹利策略师表示哪些投资者没有考虑过哪些工具是如何相互关联的。manbet客户端下载共识可能低估了将有效的美联储基金率在其目标范围内保持的SOMA投资组合的规模。在最近对主要经销商和市场参与者的调查中,受访者分别置于68%和60%的概率,即美联储将在2020年底缩小其资产负债表缩减3.5万亿美元。

为他们,摩根斯坦利研究的战略家认为,资产负债表规范化将于201manbet客户端下载9年9月结束,此时美联储将再次开始购买证券。所有人都说:他们预计索马组合将在2020年底悬停在2020年底的3.8万亿美元上,假设美联储不会改变其计划的计划。

“重要的是,对于市场来说,我们希望美联储在2018年12月的会议上开始指导投资者在2018年12月的会议记录中,”Elprince说。

虽然在今年年底之前可能发生的指导发生变化,但这并没有进入立即改变政策。“肯定的是,我们不相信对资产负债表的规模的技术调整将改变FOMC参与者对适当的利率政策的看法,”Elprince表示。即使美联储结束,资产负债表规范化将继续进入明年比最初预期更早的过程。“

因此,虽然一个更大的美联储资产负债表最终可能会对危险资产进行良好,但信贷的缓刑可能直到2019年底才到达。“简而言之,停止明年晚些时候萎缩的资产负债表将不会投资风险资产更容易投资年,“霍恩巴赫说。

符合他们的预测,Hornbach和他的团队建议超重美国国债和低于美国公司信贷;它们对代理商MBS与国务院和超重机构MB保持中立,相对于信贷。

对于更多摩根士丹利manbet客户端下载研究关于利率和固定收益的前景,询问摩根士丹利代表或manbet客户端下载财务顾问对于完整的报告,“令人惊讶的早期资产负债表规范化”(2018年7月12日)。加上,更多思想