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  • 财富管理
  • 2021年4月27日

大流行后支出可以诋毁美联储

强劲的储蓄和好于预期的消费者支出可能有助于美国经济比美联储预期的更强劲地复苏。

最近几周,一些投资者变得更加谨慎,推动债券购买温和回升,10年期美国国债收益率自第一季度末以来下降了近20个基点,至1.6%。

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我们认为,美联储(Federal Reserve)对“长期较低”利率的承诺,帮助重振了所谓的“低利率”长期停滞的贸易,投资者超重防守,世俗 - 增长兆 - 大写股与价值,小上限和周期性。

我们不同意这种防御性心态,并认为其追随者正在降低储蓄水库的潜力,并与财政刺激相结合,帮助提高大流行后的美国经济。

被压抑的需求会刺激消费

美联储和许多债券多头立场的一个特征是,他们预期许多消费者可能会把大部分刺激支出存起来——或者用它来偿还债务,而不是花掉它。这种观点忽视了大流行在多大程度上阻碍了支出机会和前景重新开放以促进消费者支出的激增这将有助于推动更热但更短的膨胀。它也未能解释这样一个事实:今天的过度储蓄来自于刺激支出的时机与经济全面重新开放之间的不匹配,而随着被压抑的需求成为现实,这一问题最终将得到解决。

有几个原因可以解释为什么我们看到这种扩张与之前的商业周期不同。首先,美国家庭储蓄接近历史高点。标准普尔500指数公司的现金储备——目前为2万亿美元——已经达到历史最高水平。资产负债表能力也很强大,家庭净资产从一年前的118万亿美元上升到惊人的130万亿美元,标准普尔500指数的债务与市值之比接近历史低点。这意味着消费者和企业都有更大的借贷和消费能力。不仅如此,这些条件存在于一个周期的开始,通常是在资产负债表最弱的时候。

浮雕需求将实现吗?我们已经看到了一些迹象。自2006年以来,房屋开始飙升至其最佳水平,表明对房屋的强烈需求,在更偏远的工作机会和远离大型城市中心的境内。同时,在公司中,资本支出订单提前运行,并对数字化的投资 - 旨在使非接触式业务做法永久性 - 正在为半导体短缺作出贡献。围绕气候变化,碳中立和基础设施投资的优先事项也可能会燃料消费。

流动性和通货膨胀

另一个因素是流动性。银行资本充足,准备放贷。美联储的数据显示,截至3月31日,大型银行的贷存比为54%,为36年来的最低水平——即便是在违约率和信贷冲销不断下降、银行开始吸收去年拨备的贷款损失准备金的情况下。因此,我们预计商业和工业贷款以及消费信用卡的借款余额将在未来几个月开始增长。

可以肯定的是,这些发展存在风险。更热的经济增长可能导致繁荣-萧条条件和通胀压力。投资者应注意过度储蓄是否会转化为经济增长和企业投资周期,包括股票回购和提高股息。

我们建议投资者利用近期债券市场的反弹,重新平衡固定收益资产配置。考虑投资对利率波动不太敏感的短期债券,同时增加对信用质量更好的公司债券的投资。

本文以4月26日从4月26日开始报告“励弃现金”,本文基于Lisa Shalett的全球投资委员会报告。询问您的财务顾问副本或找一个顾问。听录音机根据本报告。

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