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  • 研究
  • 2020年11月16日

欧洲电信并购大潮是否正在转向?

市场上限,被阻止的并购和低资本回报率下降,使欧洲电信运营商处于全球同龄人的劣势 - 但5G可以转动潮流。

凭借一股新进入者和挑战者,欧洲电信部门近年来遭到了很大的碎片,引发了中国,美国和日本等规模与同行的显着缺点。然而,潮汐可能正在达到行业规定和阻塞的合并,这可能导致更多的整合,这可以帮助电信降低成本,更有效地竞争,并吸收昂贵的5G展出。

想想看:欧洲电信业的总市值现在只有3000亿欧元,自2000年以来下降了75%。这种下降是由于竞争加剧,以及短信(SMS)、游客/旅行者漫游和国际交通等产品不可持续的高回报下降。最近的法规和新技术,如国际电话和短信应用的兴起,侵蚀了这些利润中心。

自2000年以来,欧洲电信也在3G、4G和5G频谱租赁上投入了巨额资金,它们必须每15-20年回购一次这些权利。

无线规模动态

然而,最大的挫折或许是欧盟委员会(European Commission)以竞争需要为由,决定阻止各种并购交易。大约20年前,美国无线领域的竞争强度也差不多,有13家不同的网络提供商,其中大多数都是地区性的运营商。现在,只剩下三家大型无线运营商。

与此形成鲜明对比的是,欧洲在此期间出现了一波分裂浪潮,有许多挑战者、新的运营商和在商业上积极进取的虚拟网络运营商,这些运营商甚至不租赁自己的无线网络基础设施。

这种规模的缺乏导致了定价能力的显著下降。欧洲无线行业仍然是全球通货紧缩最严重的行业之一,单位(GB数据)平均价格同比下降了33%。基本上,这种通缩抵消了强劲的数据量和流量增长,导致净收入整体下降。

改变潮流的合并

最大的欧洲电信资本支出的回报仍低于其资本和监管机构的成本终于可能会通知。如果没有有利的回报投资,这些公司可能会毫不犹豫地花费更多来升级他们的网络。

这可能会阻碍5G的扩张。我们相信,鉴于5G在提升工厂生产、自动驾驶汽车和智能城市方面可能发挥的关键作用,欧盟委员会将迫切希望确保5G更快推出。在新冠肺炎大流行期间,电信网络的价值也很明显,强调了对网络可靠性和处理消费者、企业和政府不断增加的数据消耗的能力的需求。

加快5G推出的政治意愿,加上电信在互联互通困难的冠状病毒时代的重要性,可能会让该行业获得更多的杠杆,以确保从欧盟委员会的“新政”。我们认为这项新协议有四个部分:

1.更多的并购和更少的竞争法律限制: The EC could approve more “4 to 3” wireless mergers, which would lower the competition bar from four companies in a region to three, similar to the U.S. In a rare approval from 2018, the European Commission suggested its openness to telecom-sector consolidation, saying there is no “magic number of operators” per market.

2.优质的批发光纤接入速率:欧洲各地的纤维覆盖率差别很大,从英国的约5%到西班牙的约80%。可以通过更高的批发费率激励电信公司投资光纤,这最终将带来更稳定的速度、超低的延迟和稳定的连接,即使是在拥挤的网络上。

3.向自由保有无线频谱的转变欧洲电信通常以15-20年为一个周期获得频谱,并需要重新购买该频谱。国家监管机构可能会转向出售永久性股权,就像美国一样

4.网络中立辩论的潜在回归:目前,无线用户为下载付费,但技术和媒体公司不为传输付费。新冠肺炎大流行凸显了流媒体对欧洲网络的大量使用。这种拥堵可能引发更高的资本密集度需求。我们认为,这可能导致电信业重新推动放宽网络中立规定,以此来增加收入和刺激更多的网络投资。

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