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  • 研究
  • 9月9日,2020年9月9日

新承担盈利 - 惊喜战略

在全球大流行的背景下,收益预期变得比以往任何时候都更加难以预测,但关注高质量因素的投资者可能会发现长期赢家。

自从开始以来,不确定性是一项普遍的主题2019冠状病毒病大流行公司收益似乎也不例外。全球经济史无前例的停转迫使许多公司撤回盈利预期。罗素1000指数中只有26%的公司提供指导,而2019年这一比例为47%。罗素2000指数中只有8%的公司公布了业绩指引,低于一年前的21%。

尽管黯淡的获利前景增加了一个全新的风险维度,但它们也可能为惊喜的正面前景打开大门。

这种缺乏指导和清晰度导致了大量的盈利惊喜。进入第一季度,投资者已经低估了Covid-19对公司底线的影响。在拉塞尔3000的1,500家最大的公司中,占U.S公司的大约98%的指数,今年缺少第一季度盈利估计数的公司数量来自上一季度的57%。

另一方面,罗素3000指数中最大的1500家成分股公司中,有60%的公司在第二季度的收益超过了预期,报告的收益超过了普遍预期的27%,是10年来的最大涨幅。

尽管黯淡的获利前景增加了一个全新的风险维度,但它们也可能为惊喜的正面前景打开大门。“投资者的关键正在摩根斯坦利定量股权研究的全球量级股票主管博士兰德斯说,这是一个交易策略,将真正的经济爆发从技术噪音中分开。”在一天结束时,这是关于质量的manbet客户端下载收益。”

提供年度盈利指导的公司的百分比2006-2020

资料来源:Factset,Morgmanbet客户端下载an Stanley Research

在收益和收入出人意料的情况下进行交易并不是什么新策略。然而,大多数学术研究关注的是意外的程度和方向,以及消息公布后股价立即的变化。Lerner和他的团队通过观察收益的质量和稳定性来扩展这一点。

其结果是专有的“质量确定”评分和交易策略。勒纳说:“我们发现,让投资者在收益惊喜中找到阿尔法值的最佳方法之一,是做多近期收益和收入超过普遍预期的优质股票,做空低于预期的低质量股票。”

拉塞尔1500:年度回报和信息比率,惊喜和质量指标(1994年1月 - 2020年6月)

资料来源:I / B / E / S,Clarifimanbet客户端下载,Morgan Stanley Research。注意:提供的性能数据是数学原理的假设图,它没有预测或投资投资或投资策略的表现。过去的表现并不能保证将来的结果。

质量问题,特别是现在

并非所有的收益惊喜,即使是积极的,也是平等的。盈利惊喜通常可以是成本切割,创造性会计和其他快速修复的产品。

更好的方法是寻找高质量的收益,以及收入惊喜,往往是强劲收入增长的结果。“虽然仅限收入增长没有定义高质量的公司,但它有一个强大的迹象表明有需要其产品或服务,”Lerner说。

在2008年的金融危机期间,特别是,投资者不成比例地惩罚了对收入和收入失望的公司,同时奖励那些错过收益但遭到收入的人。

质量因素也可以反映公司的整体健康状况。这些指标包括盈利能力、应计收益、运营效率、杠杆以及盈利稳定性。摩根士丹利将盈利稳定性定义为股本回报率变异性低、估值离散度低、销售稳定性高,所有这些指标都相对于公司所在的行业。manbet客户端下载

出于盈利令人惊讶的分析,该团队专注于与盈利相关的质量措施,如应计和盈利稳定性。在1994年1月开始的仿真和持续到2020年6月,持续的综合综合令人惊讶和盈利质量的策略每年回报率为7.7%,对综合集中在综合惊喜的战略,5.0%,另一个专注于收益质量。

勒纳表示:“投资者更有可能奖励那些不仅在盈利和收入方面出乎意料,而且显示出持续表现潜力的公司。”

不只是小帽子

投资者的共同信念是,结合收益和收入惊喜最适用于较小的公司 - 流动性(即,股票购买和销售的容易,速度如何)是一个关键因素。然而,在他们的分析中,研究人员发现,公告后,收入和收入惊喜的表现优势往往持续存在于所有资本化类别和交易量水平。换句话说,流动性无法完全解释与相关的alpha相关。

勒纳说:“事实上,我们的研究表明,在随后的一到三个月里,收益或收入超过市场共识预期的股票,往往会比低于市场预期的股票表现更好。无论是流动性强的股票还是流动性差的股票,都是如此。”

勒纳和他的团队通过查看罗素3000中最大的1500个名字来测试这一点。在1993年至2004年间,由意外因素推动的表现在规模较小、流动性较差的股票中更为突出。然而,在过去16年里,不同规模和流动性群体的表现更为平衡。

大/中/小帽:标准化意外收益年度回报

资料来源:I/B/E/S, ClariFI,摩根士丹manbet客户端下载利研究

这并不是说单一规模的投资方法适用于所有市场环境、所有类别的股票。在他们的分析中,该团队发现,在低迷的市场中,收益出人意料的表现往往更高,而在中小型股中,收入出人意料的表现也往往更高。大公司的情况就不同了,它们的业绩往往是由收入意外推动的,在高端市场往往更高。

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