manbet客户端下载
  • 研究
  • 2020年5月12日

冠状病毒衰退:更剧烈但更短暂

尽管第一季国内生产总值(GDP)数据证实美国和欧元区已陷入衰退,但中国的一些迹象显示,经济下滑的时间要短于预期。

编者按:这篇文章自最初发表以来已经进行了更新,包括最近发布的数据和评论。

美国和欧元区4月底发布的第一季度GDP数据正式证实了我们一段时间以来所知道的一件事:全球衰退已经开始。然而,我和我在摩根士丹利研究中心的同事们认为,与始于2008年的manbet客户端下载全球金融危机(GFC)相比,这次的衰退将更剧烈,但时间更短。

随着经济重新开放,更多的工人重返工作岗位,流动性趋势和生产水平应该会进一步改善。

为什么这是我们的观点?首先,经济衰退是由外部冲击引发的,其形式是公共卫生危机,而不是全球范围内日益加剧的失衡,而失衡是经济衰退的典型基础。这次衰退也不是从金融危机开始的,银行体系现在的状况比2008年危机前要好。

此外,这次经济衰退是最主要的诱因协调和积极的货币和财政宽松政策这是我们在现代所看到的。对于中国和四国集团(G4)地区——美国美国、欧元区、日本和英国的财政赤字占GDP的比例将是上次衰退时的1.5倍。同样,G4国的央行也是如此积极扩张资产负债表。美联储(Fed)的资产负债表将扩大相当于GDP的38个百分点,超过2008年之后美联储量化宽松的三个阶段期间20个百分点的增幅。

根据我们的估计,全球经济萎缩将槽在今年第二季度的7.5%(远比2009年第一季度2.4%的收缩),而输出世界作为一个整体和发达市场将恢复到衰退前的水平在4和8个季度,分别比6和14个季度GFC后。

乐观的路标

让我们看看为什么我们认为这次衰退可能会更短。目前,我们追踪的一些高频指标表明,全球经济正处于触底过程中。消费者对未来的预期有所改善,流动性趋势已从低谷回升,消费者支出的收缩速度比疫情爆发前几周要慢。

在美国我们的IT服务和支付股票分析师James Faucette指出,信用卡交易数据表明,交易和销售在过去两周都有所上升。中国经济在2月份触底,我们认为欧元区可能已在4月份触底,美国也从4月底开始触底。其他地区,如中欧和东欧、中东、非洲和拉丁美洲,应该会在稍后触底。

我们现在看到美国和欧洲有分阶段重新开放的迹象。随着经济重新开放,更多的工人重返工作岗位,流动性趋势和生产水平应该会进一步改善。在美国我们的美国经济和生物技术团队估计,到5月中旬,54%的经济将进入有意义的重新开放阶段。这一估计假设各国在新冠病毒确诊病例达到峰值28天后(第二阶段)能够重新开放。欧洲经济体也将从5月初开始逐步重新开放。

不确定的新常态之路

在世界部分地区逐步重新开放的过程中,我们一直在密切关注中国的发展,看中国经济的各个领域是如何实现正常化的,以及这种经历将如何影响我们对世界其他地区的展望。可以肯定的是,考虑到疫情的严重程度和美国之间经济活动的基本构成的差异,我们的观点是由经济复苏的路径决定的,而不是复苏的持续时间和程度美国、欧洲和中国。

就中国而言,制造业、基础设施和建筑业的复苏相对较快。数据显示,制造业已恢复扩张,而房地产销售以及对钢铁和水泥的需求正再次出现同比增长,而就在新案例见顶仅10周之后。供应方面的中断已迅速缓解,生产水平也经历了v型复苏。所有这一切都表明,美国和欧洲的制造业在重新开放后可能会走上类似的道路。

所有的目光都集中在中国消费者身上

不过,由于美国和欧洲是更依赖消费的经济体,投资者正在密切关注中国的消费活动。尽管不同领域的复苏步伐各不相同,但中国的消费正显示出进步的迹象。尽管如此,逐步放松社交距离措施已经抑制了总体步伐。

占总销售额30%的中国在线零售渠道的销售额正逐年回升,购物中心的客流量也只有正常水平的70%,不过购物中心目前已全面开放。据我们的亚洲科技分析师Shawn Kim称,智能手机销量呈v型复苏,对科技产品的需求也普遍改善。然而,其他非必需消费品的支出仍然滞后。

主要消费品、家用电器和服装等中国消费品公司预计6月底前将恢复正常增长水平。餐馆恢复了50%-80%的客户群,但北京、上海、广州和深圳的夜生活场所仍处于关闭状态;而电影院也将在6月初之前关闭。我们的中国消费者分析师Lillian Lou预计,这些渠道将在6月底或7月初全面开放,到2020年第三季度,客流量将恢复正常。

最后一点:经济重新开放引发了对第二波传染病和经济可能出现双底衰退的担忧。我们欣然承认,有关该病毒的许多未知因素仍然存在,我们确实预计还会出现更多的感染浪潮。然而,逐步开放,扩大公共卫生当局的能力测试和contact-trace在一个有意义的层面上,医学的发展解决方案来治疗和预防疾病,和人口的认识提供一些保证我们有一个更好的机会来减少未来爆发的规模和范围。

改编自最新版本的manbet客户端下载摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究《星期日开始》系列(2020年5月3日)。问问你的摩根士丹利manbet客户端下载(Morgan Stanley)代表财务顾问浏览最新的市场策略报道及报告。另外,更多的想法来自摩根斯manbet客户端下载坦利的思想领袖。