为“盘绕弹簧”经济准备您的投资组合

去年12月到目前为止，美国股市已连续创下新高，尽管11月标普500指数(S&P 500)和以科技股为主的纳斯达克指数(Nasdaq)均上涨11%，而小型股指数罗素2000指数(Russell 2000 Index)跃升18%。美国大选不确定性的解决，加上好于预期的疫苗消息，是看涨情绪的原因，促使大量资金从场外涌入市场

然而，我们预期的新市场领导力的旋转仍然符合契合和开始，即使在全球稳定的全球经济复苏，较高的长期率和一个收益率曲线趋陡。在过去10年领导市场的Mega-Cap技术股仍然占主导地位，基准10年的国债仍然陷入1％以下（现在以0.97％）。

我们不希望这种情况持续下去。我们预计，美国经济将在明年初大幅增长，政策推动的扩张将推高长期利率，同时推动股市领导权的轮转。以下是四个主要原因:

• 美国消费者令人惊讶地强劲。我们从未见过如此高的失业率(目前为6.7%)伴随着个人收入的增长，储蓄率在一年内翻了一番，信用卡余额减少，资产净值增加。总的来说，美国家庭现在的债务少于可支配收入，这一比例比2008年金融危机时低了约三分之一。随着疫情在明年某个时候开始消退，消费能力的增加，加上对推迟度假、餐厅用餐、体育赛事和娱乐的潜在需求，可能会推动经济增长。

• 房地产市场正在加速发展。美国房价的上涨让很多美国人觉得自己更富有了。新屋建设正在上升，10月份新屋开工率较9月份上升了近5%。房地产市场的强劲表现具有乘数效应，销售额的上升会导致房屋装修、新电器和其他家庭用品方面的支出增加。

• 通货膨胀看起来很惊讶上行。美联储的刺激措施极大地扩大了货币供应。由于COVID-19衰退，服务业价格下降，迄今帮助掩盖了通胀压力。但是，如果服务业的通货膨胀率回到大流行前三年的大约3%的趋势，作为通货膨胀的关键指标的消费者价格指数可能会在明年很快超过美联储2%的目标。

• 更多的财政和货币刺激似乎很可能。美联储仍然致力于保持利率低长期。与此同时，国会最近似乎更倾向于在年底之前通过新的财政刺激账单。总统乔·拜登在下一个财政部秘书的选用中，janet Yellen的选用表明财政和货币当局之间更具协调的政策响应，这可能导致更多政府支出和债务货币化。这可能增加了美元的弱点和更高的通货膨胀。

问题依然存在。疲软的美国劳动力市场可能抑制消费支出和通货膨胀。疫苗推广可能会出现问题。美联储可以设法保持低利率。然而，我们认为这种可能性很低，并建议投资者调整投资组合，增加小型股、周期性股(如金融、工业、材料和消费者服务)和非美股。2021年，股市(例如日本和新兴市场)将迎来更高的通胀、更陡峭的收益率曲线和新的市场领导地位。

本文依据丽莎库拉特的全球投资委员会每周报告于12月7日，“反思：一个盘旋的春天”。询问您的财务顾问副本或找到一个顾问。听的audiocast根据这份报告。