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  • 研究
  • 2019年3月13日

面对经常账户赤字,中国向海外寻求资本

这个以盈余著称的市场很快将出现25年来首次经常项目赤字,为国际债券和股票投资者带来新的机会。

随着中国经济增长放缓,从净储蓄国转变为资本输入国,有关中国政府是否会向更多外国资本开放这个世界第二大经济体的辩论开始了。

为了填补该国的经常项目赤字,从2019年到2030年,中国每年至少需要2100亿美元的净外资流入。

共识认为中国不会朝这个方向发展。按照这种观点,中国可能已经把金融大门打开得更大了一些,但它们转向了通常相当于象征性改革的内部。

manbet客户端下载摩根士丹利的经济学家和策略师有不同的看法。根据最近的报告“中国资本流动的变换,即使将受益于一个可能与美国贸易协议,中国将可能面临一段持续的经常账户赤字,要求中国领导层接受更大的作用对外国资本保持收支平衡。这一转变可能会引发一场结构性转型,这将加强中国与全球其他经济体的融合。

新兴市场固定收益策略主管詹姆斯•洛德(James Lord)表示:“尽管这种转变将带来不确定性,但它也为中国政府债券市场、股票以及最终在岸企业债券市场的外国投资者带来了重大机遇。”

不足,而不是缺点

今年,中国预计将出现自1993年以来的首次年度经常账户赤字——占gdp的0.3%。然而,这一次,赤字可能会继续存在。由于中国正在向消费主动型经济转型,以及人口老龄化导致的储蓄下降,到2030年,中国每年的经常项目赤字可能高达gdp的1.6%,即4200亿美元。

即便如此,按百分比计算,这一预期缺口以新兴市场的标准来看是微不足道的。中国首席经济学家Robin Xing说:“经常项目盈余的减少与中国向消费和服务导向型经济的转变是一致的。”

中国的经常账户盈余在过去十年中迅速缩小
(占GDP的百分比,第四季度以来总和)

资料来源:CEIC,摩根斯坦manbet客户端下载利研究

有了健康的外部收支平衡表(中国的净外国资产在新兴市场中是最高的)、在高附加值出口领域不断增强的竞争力和不断提高的生产力,中国可以在中期内保持适度的经常项目赤字,而不会引发外部稳定风险。然而,资金短缺确实意味着中国经济将需要竞争资本来推动增长。

一种结合的体验

该报告预测,为了填补该国的经常项目赤字,从2019年到2030年,中国每年将至少需要2100亿美元的净外资流入。

洛德表示:“过去20年,流入中国的投资组合规模有限,因此,外资对中国国内股票和债券市场的持股规模一直非常小。”“这种情况已经发生了变化。”

洛德预计,中国在全球债券和股票指数中的比重将上升,这将推动投资组合流动大幅增加。今年2月,全球股指提供商摩根士丹利资本国际(MSCI)宣布,将把在中国内地注册、以人民币计价、在上海和深圳上市的中国a股在其新兴市场指数中的权重从目前的0.7%左右提高到11月的3.3%。这一提振可能会推动2019年资本流入量达到创纪录的700亿至1,250亿美元,并将年资本流入量推高至2,200亿美元。

中国债券市场也可能受益。Lord预测将有800亿到1000亿美元流入中国政府债券——从2015年到2018年平均每年350亿美元猛增。到2030年,这一数字可能高达每年1200亿美元。

中国债券市场规模居世界第三
(美元,Trn, 2018年第二季度)

资料来源:Haver Analytics, BIS, Mormanbet客户端下载gan Stanley Research

即便是中国在岸企业债券,摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师预计,到2030年,中国企业债券总流入规模也将达到3,000亿至4,000亿美元。中国在岸企业债券通常是外国固定收益投资者的最后投资目的地。manbet客户端下载

报告还指出,从2019年到2030年,每年的外国直接投资流入可能会达到1100亿至2300亿美元,而过去10年的平均年流入额为1260亿美元。

交易所在上升

如果中国进一步开放其金融市场,全球投资者将需要跟踪几个因素,特别是因为中国资产与全球基准的关联度较低,这可能提供投资组合多元化。

在股市方面,摩根士丹利资本国际(MSCI)提振该指数权重,以及让外国投资者更容易获得a股的其他努力,应会鼓励股市上涨。今年中国经济增长的企稳也将有助于鼓励股市上涨。在固定收益领域,由于指数纳入、外汇储备管理机构多元化、通胀抑制压力以及央行持续放松政策,投资者不断流入,可能提振债券价格。

报告还指出,中国金融市场的进一步开放将有助于人民币进一步国际化。洛德表示:“我们认为,未来10年,以人民币计价的资产可能达到全球外汇储备的5%-10%,超过日元和英镑的重要性。”

当然,不能保证中国当局会向更多外国投资开放金融市场。然而,如果不这样做,实际上就会与推动经常账户赤字的经济力量背道而驰。其结果可能会使人民币贬值,这将增加外国投资者购买中国资产的吸引力。

摩根士丹manbet客户端下载利(Morgan Stanley)研究至于中国,可以问问你的摩根士丹利(Momanbet客户端下载rgan Stanley)代表财务顾问《中国资本流动的转型》(2019年2月11日)。另外,更多的的想法来自摩根斯manbet客户端下载坦利的思想领袖。