2021债券市场展望：在恢复中找到收益率

作为固定收益投资者，我们预计2021年将是复苏的一年。许多经济预测显示，美国GDP增幅将高达5%，甚至6%，这引发了一个问题:在这种环境下，债券市场收益率不会上升吗?收益率上升当然意味着债券价格下跌——至少对持有债券的投资者来说是这样。但基于经济增长和现金流重返市场，收益率将有充分理由上升。

债券市场流动将充当恢复健康的关键指标，以及2021年及以后的企业绩效和消费者信心。Compared to 2020, when global monetary and fiscal policies were focused on supporting solvency and bond investors benefitted from flocking to safe-haven assets, such as U.S. Treasuries, this year may entail a more idiosyncratic environment for credit, which will make active portfolio management paramount.

随着经济增长增强(很可能与今年疫情的严重程度成反比)，以及固定收益市场的波动性扩大，债券配置者的机会也将扩大。对于那些寻求高收益和分散投资组合以对冲股票和美元疲软的投资者来说，我们在五个关键领域看到了固定收益的机会。

我们认为采取杠铃式投资策略是有价值的，即持有高质量且对利率敏感的固定收益，以平衡风险更高的信贷。在2021年上半年，投资者可以考虑增加美国国债、澳大利亚和新西兰政府债券，因为预期收益率会上升。在投资级企业信贷方面，我们有些厌恶高评级债券，包括现金余额高的a级企业债券，因为这类债券的并购活动可能会给估值带来压力。例如，我们倾向于将公司基本面稳固的bbb级公司债和美国公债组合作为优先风险配置。

随着疫苗接种和财政支持帮助经济重启，一些因COVID-19期间收入流消失而受到打击的行业可能会大幅复苏。去年，投资于美国高收益债券市场高质量部分(比如bb评级债券)的投资者表现良好，而投资于低质量部分的投资者表现不佳。这一结果并不令人意外:信用评级较高的证券往往会在市场混乱后率先复苏。今年，在经济复苏的情况下，随着一些投资者变得更愿意承担额外风险，我们可能会看到较低质量的b级和3c级债券开始跑赢大盘。

由金融资产支持的债券，如住宅抵押贷款、信用卡贷款或汽车贷款，也可能提供有吸引力的收益率。由于投资者担心2020年消费者的偿付能力，这类资产支持证券的复苏落后于整体市场。随着市场人气的改善，证券化资产可以以相对较低的价格提供较高的收益率。随着经济的反弹，个人储蓄率可能会上升，并有助于保持相对强劲的消费信贷。投资者甚至可以考虑降低证券化资产的信贷质量，类似于转向评级较低的高收益债券。

新兴市场的经济复苏落后于发达市场，在全球经济复苏的预期下，这可能使新兴市场债券更具吸引力。随着美联储(Federal Reserve)继续购买政府债券和公司债券，同时将基准利率维持在接近于零的水平，美元兑欧元或日元等其他主要储备货币的汇率预计将下跌。事实上，国际货币基金组织(imf)去年晚些时候估计，美元可能被高估了15%-20%。投资者可能会考虑通过利差交易增加在新兴市场公司债券和货币的比重，即借入低收益货币，投资于高收益的新兴市场资产，并从利差中获利。

我们喜欢可转换债券的原因之一，它会收益支付，并且可以在预定义的日后将其转换为股权股份，这是为了其多元化，除了2021年的潜在回报之外。当您投资信用时，您将承担风险借款人可能无法偿还债务或其利息。可换股债券可以抵消一些波动性，并在快速变化的环境中为投资者提供更多选择。资产阶级在2020年证明强劲，今年可能会继续做好。